8月22日晚间，东风汽车集团股份有限公司（简称东风集团股份）发布公告称，子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股，东风集团股份同步完成私有化退市。这套组合拳背后，是传统汽车集团破解估值困局的战略突围，通过“腾笼换鸟”优化资源配置和战略布局。
优化资本结构
摆脱上市平台估值束缚
根据公告披露的交易架构，本次交易采用“股权分派+吸收合并”的组合模式，两大核心环节互为前提、同步推进。
在第一环节，东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权按持股比例向全体股东分派，随后岚图汽车以介绍上市方式登陆香港联交所。
在第二环节，东风汽车全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，向东风集团股份的控股股东东风汽车支付股权对价，向其他小股东支付现金对价，实现对东风集团股份的100%控制。
事实上，介绍上市是已发行证券申请上市的一种方式，核心特点是不在上市时发行新股或涉及融资，仅将现有股东持有的证券在交易所挂牌交易。据悉，本次交易采用岚图汽车“现金+股权”对价支付，总体收购价格为10.85港元/股，其中现金对价6.68港元/股，岚图股权对价4.17港元/股。
据了解，选择此种“腾笼换鸟”的方式，双轨推动东风集团股份私有化和岚图汽车港股IPO，意在解决长期估值倒挂难题。
中国证券报记者了解到，近三年来，港股央国企私有化频现，如国电科环、雅士利国际、安捷利实业、中集车辆（301039）、中粮包装等央国企相继完成港股私有化。
港股术语中的“私有化”特指控股股东通过收购流通股等方式，使其从上市公司转为非上市公司，从而解决估值倒挂、降低合规成本或进行战略重组，这与泛指将资产转为私人所有的“私人化”概念完全不同。
东风集团股份完成私有化后，实质控制方为东风汽车集团（武汉）投资有限公司，实现100%国资。
受行业转型阵痛等因素影响，东风集团股份近年来估值偏低。截至2025年7月31日，东风集团股份总市值为391.2亿港元，收盘价为4.74港元/股，市净率仅为0.25倍。受制于估值情况，东风集团股份上市以来未开展过股本再融资，已基本失去港股上市平台的融资功能。
东风集团股份方面向记者表示，与此前央国企私有化交易不同，本次公司宣布“岚图介绍上市+东风集团股份私有化”的交易方案，有望强化东风战略布局，树立改革创新新标杆。
与东风集团股份的估值偏低表现相比，岚图汽车作为东风自主打造的高端智慧新能源品牌，近年来保持良好发展势头，已成为东风汽车旗下最具价值和成长性的优质资产。
数据显示，2024年岚图汽车实现交付85697辆，同比增长约70%；2025年以来，岚图汽车实现了连续5个月销量破万辆，7月交付量突破12000辆。岚图汽车近年来销量持续攀升，收入快速增长，毛利率处于行业领先水平，东风集团股份预计岚图汽车上市后将打破东风集团股份过往的港股低估值束缚，实现估值逻辑切换。
“虽然近年来岚图汽车表现异军突起，但在东风集团股份的整体估值层面一直未能充分体现。”东风集团股份方面表示，作为控股公司，集团体内资产种类多，估值逻辑复杂，投资者难以充分发掘投资价值。本次交易通过岚图汽车介绍上市与东风集团股份私有化的组合操作，既有助于东风汽车加快转型发展，又通过股权分派让上市公司广大股东共享岚图汽车发展红利。
打通“输血”动脉
岚图汽车迎多重发展机遇
中国证券报记者注意到，早在2021年6月，岚图汽车首席执行官卢放就曾宣布岚图将成立独立法人公司，并明确表示会“广泛利用资本市场平台”。彼时，他表示岚图正在接洽战略投资者，未来考虑独立IPO。
今年7月16日，东风集团股份公告称，东风集团股份及东风资产管理与岚图汽车及其他股东订立增资协议，东风资产管理将出资10亿元，认购岚图汽车约9497万元的注册资本。8月11日，东风集团股份公告称，从当日起短暂停牌，以待刊发重大信息公告。
岚图汽车本次赴港上市，公告中称在进一步拓宽融资渠道、提升品牌形象、拓展国际事业的基础上，有望进一步激发公司价值创造能力，释放价值增长潜力。这场资本运作的核心价值，在于构建了多方共赢机制。对中小股东而言，“现金+股权”方案既提供每股6.68港元的确定性收益，又可通过持有岚图股权分享新能源成长红利。
对东风集团股份来说，通过资金投入与资源协同，支持岚图汽车构建以ESSA架构为核心的自研技术体系，进一步实现资源聚焦和估值提升。
业内普遍认为，随着资本架构重构，岚图汽车迎来三重发展机遇。
首先，在技术攻坚层面，独立上市有望打通直接融资通道。根据集团财报，岚图汽车所属的东风自主乘用车板块2024年研发投入占比达营收的8%，总额为86亿元，单车研发成本超2万元，为岚图汽车持续突破电驱平台、超充技术等核心领域提供支撑。
其中，到2025年底岚图计划在全国建成200座超充站，中央集中式SOA架构使整车OTA升级效率提升3倍，L3级天元智架系统路测里程突破千万公里。在卢放看来，新能源汽车竞争本质是技术储备竞赛，资本平台需为高强度研发提供持续支撑。以岚图汽车为例，公司近一年将70%的资源投入三电系统、智能驾驶等核心技术研发。数据显示，2025年上半年岚图汽车发明专利授权量同比增长245.10%，旗下梦想家车型凭借多项领先优势，多月位居新能源MPV品类月度冠军。
其次，全球化战略也将随之提速。最新数据显示，岚图2025年一季度海外订单同比激增205%，在欧洲35万元以上高端MPV市场份额达18%。中东市场拓展加速，岚图FREE与梦想家分别以36.4万元、55万元人民币定价进入阿联酋和卡塔尔，并针对沙漠高温环境优化热管理系统及防腐工艺。渠道建设方面，岚图通过本土经销商合作推进服务网络覆盖，计划2030年进入全球60国，建成500家海外网点。
最后，有利于管理体制变革同步深化。岚图独立上市后，将拥有更独立的董事会和治理结构，能够在产品定义、技术路线、市场营销、用户运营等方面做出更快速、更贴近市场的决策。同时，通过股权激励计划，有利于建立更市场化的激励与约束机制，吸引和留住高端人才，彻底激发这家“创业公司”的活力。据了解，当前岚图内部正在积极推进PM项目绩效管理改革与扁平化架构建设，实现座椅方案、智驾系统选型等关键研发决策周期缩短。依托直营体系主导的终端渠道模式，建立起用户需求“10分钟响应、1天解决”的高效闭环。随着未来港股独立上市有望进一步倒逼治理升级，岚图汽车将加速从“央企统管”向“市场敏捷型科技企业”转型。
随着岚图估值模型切换至新能源科技企业轨道，其市盈率有望向行业头部企业看齐。岚图汽车作为东风自主高端新能源品牌的核心资产，将带动东风自主新能源品牌整体实现跨越式发展。东风汽车则进一步实现资源向新能源核心赛道集中，不断完善跨业务板块的战略系统机制，释放集团规模化运营的效能，加快向科技型、创新型企业转型。
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